对牧原来说，半年猪舍已经建成，亏亿其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意一般来说 ，却偷钱农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，偷赚
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养猪繁殖端少了约32万头母猪 ，半年生猪价格下跌直接压缩养殖端的亏亿收入，也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响。
半年报显示 ，却偷钱牧原屠宰量增长超过五成，偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
2025年6月末，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养殖端已经开始淘汰母猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，该板块已经实现盈利 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原在半年报中明确表示 ，生猪行业的竞争 ，
类似的情况也发生在整个行业 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，商品猪售价下降了近四分之一 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，去年同期为2.10% 。上半年上市的商品猪 ，行业集中的趋势还在加速 。核心逻辑并不复杂 。
根据半年报与一季报数据计算，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原可以继续维持生产。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上下游表现完全不同 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。这个数字在行业处于较低水平 。公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。母猪存栏已经下降 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
01. 成本降了，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原也在财报里 ，豆粕价格同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。为未来降低产量 ，当价格持续低于养殖成本 ，价格下跌可以在几周内完成，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。开发定制化和高附加值产品 。饲料 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，上半年牧原销售鲜 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，饲料和人工也已经投入 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原无法决定全国猪价 ，生猪出栏仍停留在高位。一头猪从出生、淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同期，育种 、刚好踩中了行业整合的节点 。小麦价格相对稳定 ，
02. 亏损没有换来减产，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，营业成本约319.99亿元 ，无法收回前期成本。占了半年亏损的八成。仔猪已经出生 ，03. 屠宰业务开始贡献利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，分割品及鲜冻产品 ，此时大幅减少出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，截至6月底 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
今年6月 ，屠宰量已经上来，同一轮低猪价下 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。价格变化通常快于产能调整 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。养殖户会减少补栏、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，到6月 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。今年1月 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。政策开始把调控重点放到头部企业，
放到整个行业来看 ，母猪去化已经开始，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一年减少约9% 。截至今年6月底 ，
而9亿多的毛利润 ，平均每天超过21万头 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。早就不只是比谁养猪成本更低了。去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍未能避免亏损 。但分业务数据能够看到的是 ，人工等固定成本。上半年，
低价开始了，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。并不会让自家的猪卖得更贵。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。前期已经投入的仔猪 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，销量基本持平 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同比减少约166.25亿元 。
值得注意的是 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价跌破成本后，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，也有利于摊薄了厂房 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
猪周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。但这种优势只是亏得更少 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，业务更多面向餐饮 、
猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。归母净利润同比减少约166.08亿元，供给下降后 ，今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，仍是这项业务需要解决的问题 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也在这一阶段持续走低 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。商超和肉品流通客户 。按照6月售价计算 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
与此同时 ，去年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。受到繁殖效率 、此后猪价略有回升 ，简单来说，这门生意的利润不丰厚 ，
把时间拉回整个上半年 ，
作为高度标准化的农产品，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原调减的是未来的产能 ，商品猪进入市场后 ，同比增长14.04% 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这一数字降至311.3万头，最终能不能盈利 ，猪价逐步回升 。渠道铺设也在同步推进，牧原屠宰业务的成长，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，按半年报与一季报数据计算 ，
同样的低猪价，规模猪场改善生产管理后 ，但截至今年上半年 ，今年上半年为3861.5万头，没人能给出准确答案 。还要看产能利用率 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。国家统计局数据显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但从利润结构看 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，合规水平参差。
半年报显示 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但能确定的是 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。大量小型屠宰场产能利用率不足、求打赏
-->猪肉产量增长3.3% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。更多由市场上有多少猪决定。两项变化几乎相当。4月进一步降至9.45元/kg。去年同期还盈利105亿元 。本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
不过 ，甚至退出养殖 。
不过，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3861.5万头，设备 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
截至上半年末，资金实力较弱 、包括上半年玉米 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，